恒盈策略歌尔股份分拆歌尔微电子港股上市：应付账款、票据之和近190亿比应收账款、票据之和多98亿

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　　来源：芯辰大海

　　文 | 周路遥

　　日前，歌尔微电子正式发布了在港交所上市的招股说明书。该公司是A股上市公司歌尔股份（002241.SZ）的子公司，歌尔股份拥有歌尔微电子已发行股本总额约83.40%的权益。

　　据悉，歌尔股份是“果链”龙头企业，主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。截至2025年7月23日收盘，歌尔股份市值高达822亿元。

　　作为歌尔股份子公司，歌尔微电子是一家覆盖传感器、SiP和传感交互模组的智能传感交互解决方案提供商，尤其专注于声学传感器。其产品广泛用于消费电子、汽车电子、智能家居、工业应用、医疗健康等领域。

　　根据灼识咨询的资料，以2024年销售额计算，歌尔微电子是全球第四大传感器提供商，市场份额为4.3%，同时也是全球第一大声学传感器提供商，市场份额为43.0%。

　　歌尔股份：应付账款比应收多58亿

　　应付票据比应收票据多40亿元

　　近期，“反内卷”成为资本市场的热词。为缓解供应链资金压力，有关部门出台了多项政策，以保障供应链体系的健康运行。

　　比如，不久前，相关部门就发布了《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》。其中就指出，供应链核心企业……不得利用优势地位拖欠中小企业账款或不当增加中小企业应收账款。

　　在政策的指导下，目前部分行业已经开始行动起来。比如说汽车行业就打响了反内卷“第一枪”，对供应商付款账期缩至60天。

　　不过，有意思的是，2024年末歌尔股份的应付账款还只比应收账款多40.81亿元，但到了2025年一季度末，其应付账款已经比应收账款多58.44亿元。

　　歌尔股份2024年年报显示，截至2024年12月31日，公司应付账款为219.62亿元，应收账款为178.81亿元，应付账款比应收账款多40.81亿元。此外，歌尔股份还有39.60亿元的应付票据，以及1.50亿元的应收票据，应付票据比应收票据多38.1亿元。

　　此时，歌尔股份应付账款、应付票据之和比应收账款、应收票据之和多78.91亿元。

　　到了2025年第一季度末，歌尔股份应付账款为141.55亿元，应收账款为83.11亿元，二者之间的差值达到了58.44亿元。同时，歌尔股份应付票据为43.77亿元，应收票据为4.02亿元，应付票据比应收票据多39.75亿元。

　　此时，歌尔股份应付账款、应付票据之和比应收账款、应收票据之和多98.19亿元。

　　值得注意的是，歌尔股份是手握大笔资金的。

　　截至2025年3月31日，歌尔股份货币资金为217.44亿元，交易性金融资产为8.92亿元，还有长期股权投资21.60亿元。

　　歌尔微电子：去年刚在创业板上市失败

　　政府补助占净利润的比例曾高达55%

　　此次在港交所上市，并不是歌尔微电子第一次申请上市。此前，歌尔微电子曾尝试在创业板上市，但最终失败。

　　招股书显示，歌尔微电子曾于2021年12月申请股份在创业板上市。此后，歌尔微电子一直与有关部门跟进发行审批事宜，但并未收到有关部门有关发行的正式批准。

　　最终，歌尔微电子决定于2024年5月自愿撤回先前创业板申请。

　　在查看歌尔微电子招股书后，我们发现歌尔微电子存在以下情况。第一，依赖第一大供应商和第一大客户。

　　歌尔微电子招股书显示，2022年、2023年和2024年，公司来自第一大客户A的收入分别为人民币1752.0百万元、人民币1483.7百万元、人民币2825.2百万元，分别占公司同期收入总额的56.1%、49.4%、62.3%；来自第一大供应商A的采购额分别为人民币1211.9百万元、人民币911.1百万元、人民币1907.8百万元，分别占公司同期采购总额的52.7%、47.2%、53.3%。

　　第二，政府补助占期内利润的比例曾高达55%。